东方证券：给予中联重科买入评级，目标价位7.38元

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东方证券股份有限公司杨震近期对中联重科进行研究并发布了研究报告《中联重科2022年报点评：业绩符合预期，出口叠加下游改善，23盈利弹性可期》，本报告对中联重科给出买入评级，认为其目标价位为7.38元，当前股价为6.39元，预期上涨幅度为15.49%。

中联重科(000157)　　核心观点　　业绩符合预期，盈利能力承压。22Q4公司实现营收109.8亿元，同比-13.6%，环比+17.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比-73.5%，环比-69.7%，主要系计提7.3亿元减值损失对利润造成一定影响。2022年，公司实现总营收416.3亿元，同比-38.0%；实现归母净利润23.1亿元，同比-63.2%。22Q4公司整体毛利率为24.23%，同比+3.81pct，环比+2.82pct；整体净利率为1.54%，同比-2.97pct，环比-3.35pct，主要系Q4财务费用提升、资产减值较多所致。2022年，公司整体毛利率为21.83%，同比-1.78pct；整体净利率为5.73%，同比-3.78pct。　　新兴产品挖机、高机实现逆势增长，海外业务增长亮眼。分业务来看，2022年公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/农业机械分别实现营收84.6/189.8/35.1/46.0/21.4亿元，同比分别-48.4%/-48.0%/+8.5%/+37.2%/-26.4%，潜力业务挖机和高机在营收增长的同时实现了毛利率的同比提升。公司2022年完成30个重点国家本地化业务和运营体系建设，起重机实现外销收入30亿，高机成功打入欧美市场。22年公司实现海外收入99.9亿元，同比+72.6%，营收占比24.0%。我们预计公司未来海外业务占比有望进一步提升，将有望平滑国内周期。　　稳增长政策发力助力需求迎来边际拐点，盈利弹性可期。2023年宏观经济稳增长背景下，基建、地产稳增长政策落地执行力度值得期待，尤其是此前对需求拖累较多的地产在政策呵护下有望较多改善，我们认为工程机械2023年整体需求环境有望好于2022年。公司传统优势板块如混凝土机械、起重机械有望逐步扭转2022年颓势，同时新兴板块如挖机、农机、高机等业务的快速发展有望贡献业绩增量，海外业务作为公司近年重点发力方向有望延续高增趋势。　　盈利预测与投资建议　　盈利预测：我们认为在经济复苏的趋势下，工程机械需求将逐渐企稳，但目前景气度仍处于爬坡期，我们下调收入增速。原材料价格下降以及毛利率恢复情况较好，我们上调毛利率。22年由于人民币汇率变化，公司产生一定汇兑收益，我们假设未来汇率平稳，因此上调财务费用率。我们预计23-25年归母净利润为35.8/43.8/49.8亿元(23-24年原预测为43.3/50.4亿元)，对应EPS0.41、0.50、0.57元。可比公司23年调整后平均估值18xPE，我们给予公司23年18xPE，目标价7.38元，维持买入评级。　　风险提示　　基建地产投资下降，原材料价格上升，行业竞争加剧，新产品市场变化，汇率变化导致汇兑损失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.88亿，根据现价换算的预测PE为8.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中联重科(000157)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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